四大礦山2018年1季度（dù）產量跟蹤：本部分依次分析了四大礦山1季度，總體產量以及部分主要品種的產量情況。由（yóu）於四大礦山均處於南半球，1季度（dù）產量有明顯的季節性下滑，環比2017年4季度（dù）下（xià）降8.9%。而同比2017年1季度，仍有溫和的增長。主要來自力拓和必和必拓的增量，使得四大礦山合計，2018年1季（jì）度產量同（tóng）比（bǐ）增長1.1%。
2018年2季度產量預估（gū）：由於1季度產量環比下滑，為了完成全年計劃目標，天（tiān）氣恢複正常後，四大礦山（shān）均（jun1）有追趕（gǎn）年度目標的壓力（lì），2季度產量將有（yǒu）明顯（xiǎn）的環比回升，總量約（yuē）3300萬噸（dūn）。特別是淡水河穀，由於1季（jì）度暴雨影響產量，而2018年產量目標（biāo）維持3.9億噸不變，導致後（hòu）3個季度，增產壓力較（jiào）大。
另外需要特別說明的是必和（hé）必拓。2018年4月，有新聞稱，必和必拓將2018財年產量目標從2.75-2.8億噸，降至2.72-2.74億噸。必和必拓之所以調降（jiàng）產量目標，主要由於2017年6月的火災，導致必和必拓2017年（nián）3季度（屬於2018財年）產量出現意外下滑（huá），先前製定（dìng）的2018財年（nián）目標難以（yǐ）完成（chéng）。根據下調後的產量目標推算，必和必拓2018年（nián）2季度環比1季度，仍有約400萬噸的增量釋放。
FMG成本估算：根（gēn）據FMG2018年1季度最新C1成本13.14美元/噸（dūn）。加上海運（yùn）費（fèi）、管理費用、稅費，扣除水分、折算（suàn）品位之後，估算FMG目前62%品位、到岸幹噸成本為44.8美元/噸（dūn）。折合盤（pán）麵約362元/噸。
四大礦山作為鐵（tiě）礦石海運市場最大的供應商，其（qí）產量變動對（duì）供應影響巨大。本專題將跟蹤四大礦山的產量情況，預（yù）估未（wèi）來產量變（biàn）動。同時，四大礦山中，FMG由於產品以低（dī）品礦為主，在目前（qián）價差水平下，折合62%品位下成本較高，我們也將跟蹤（zōng）FMG的成（chéng）本變動情（qíng）況。
一、四大礦（kuàng）山一季度產量跟蹤
（一）淡水河穀
2018年（nián）1季度，淡水（shuǐ）河穀合計產量8195萬噸。同比2017年1季度，下降4.9%，環比2017年4季度下降12.2%。其中（zhōng），北部係（xì）統（tǒng）產量4060萬噸，同比2017年1季度，增長12.9%，東南部係統產量2221萬噸，同比2017年1季度（dù），下降21.1%，南（nán）部係（xì）統產量1853萬噸（dūn），同比2017年1季度，下降13.8%。
由於巴西今（jīn）年（nián）一季（jì）度暴雨較往年更為嚴重（今年1季度降雨指數1001mm，2017年同期為489mm），導（dǎo）致總體產量下滑明（míng）顯。同時，注意到其產（chǎn）品結構正在快速（sù）調整。東南部係統和南部係統的低品質鐵礦產量，下滑最為明（míng）顯。而北部係統（tǒng）得益於S11D項目的繼續提產，產量同比增幅達12.9%。預計今年，這一趨勢將持續下去，總量提升的背景（jǐng）下，產品品質也同時提高。
（二）力拓
2018年1季度，力拓合（hé）計產量8715萬噸。同比2017年1季度，增長（zhǎng）6.9%，環比2017年4季度下降5.8%。其中，皮爾巴拉地區產量8312萬噸，同比（bǐ）2017年1季（jì）度，增長7.7%，加（jiā）拿大公司精粉、球團產量（liàng）合計403萬噸，同比2017年1季度，下降8.3%。
2018年1季（jì）度，同樣因為南半球天（tiān）氣因素，力（lì）拓產量環比2017年4季度（dù）有所下滑。不過，由（yóu）於銀草山（Slivergrass）礦（kuàng）區在2017年底投（tóu）產，2018年1季（jì）度產量（liàng），同比2017年1季度，增長7%，增量較為明顯。主要品種方麵，PB粉2018年1季度產量3556萬噸，同比增長8.6%，PB塊產量2483萬噸，同（tóng）比增長（zhǎng）5.1%。總體看，力拓（tuò）產量繼續穩步釋放。
（三）必和必拓
2018年1季度，必和必拓（tuò）產量合計6705萬（wàn）噸，環比2017年4季度下降6.4%，同比2017年1季度增長7.8%。必和必拓占股產（chǎn）量5769萬噸，同比2017年1季度增長7.7%。主要礦區（qū）方麵（miàn），紐（niǔ）曼產量1641萬噸，環比2017年4季度下降10.4%，同比2017年1季度增（zēng）加（jiā）0.8%。金步巴產量467萬噸，環比2017年4季度增長1.9%，同比2017年1季度下降3.2%。
與力（lì）拓情（qíng）況類似，一季度產（chǎn）量因天（tiān）氣因素環比2017年4季度下滑，但同比保持7%以上增長。
（四）FMG
2018年1季（jì）度，FMG產量合（hé）計4160萬（wàn）噸，環（huán）比2017年4季度下降12.4%，同比2017年1季度下降（jiàng）6.9%。FMG發運量3870萬噸，環比2017年4季度（dù）下（xià）降（jiàng）4.4%，同比2017年1季度下降2.3%。
由於FMG產品以低品礦為主，在目前的高低品價差下（xià），遭受了（le）巨大的折扣。使得FMG經營壓力在四大礦山（shān）中最為明顯。本報告第三（sān）部分（fèn），也將對FMG目前的成本，進行（háng）測算。
（五）四大礦山合（hé）計
四大礦山合計產（chǎn）量情況（kuàng），如圖5所示。總體（tǐ）看，由於四大礦（kuàng）山均處於南半球，1季度產量有（yǒu）明顯（xiǎn）的季節性下滑（huá），環（huán）比2017年4季度下降8.9%。而對比（bǐ）2017年1季度，仍有溫和的增長。主要來自力拓（tuò）和必和必拓的增量，使得四大礦山總體產量（liàng）同比增長1.1%。
二（èr）、2018年2季（jì）度產量預測
本（běn）部分對四大礦山2018年（nián）2季度產量進行預估。力拓、必和必拓（tuò）、FMG按照財年來規劃生產計劃（huá）。其（qí）財年為7月1日至次年的6月30日。目前處於2018財年當中，即日曆年的2017年3季度至（zhì）2018年2季度。由於2017年3季度（dù）至2018年1季度的產量均已公布，根（gēn）據其財年的產量目標，即可預估（gū）2018年2季度（dù）的產（chǎn）量。另外，FMG生（shēng）產計劃以發運量為（wéi）目標，因此，本部分也是預估的發運量數據。淡水河穀按照日（rì）曆年製定生產計劃，我們扣除1季度產量後，以平均值預估剩餘3個（gè）季（jì）度的產量。
根據上述方法，預估2018年2季度，四大礦山產量情況如圖6所示。
從圖（tú）6結果可以看（kàn）出，由於1季度產量環比下滑，為了完成（chéng）全（quán）年計劃目標，天（tiān）氣恢複正常後，四大礦山均有（yǒu）追趕年度目（mù）標的壓力，2季（jì）度產量將有明顯的環比回升，總量約3300萬噸。特別是淡水（shuǐ）河穀，由於1季度（dù）暴雨（yǔ）影響產量，而2018年產量目標維持3.9億噸不變，導致（zhì）後3個季度，增產壓力較大（dà）。
另外需要特別說明的是（shì）必和必（bì）拓。2018年4月，有新（xīn）聞稱，必和（hé）必拓將2018財年產量（liàng）目標（biāo）從2.75-2.8億噸，降至2.72-2.74億噸。引發市場（chǎng）對於必和必拓是否將要減產（chǎn）的預期（qī）。事實上，必和必拓之所以調降產量（liàng）目標，主要由於2017年（nián）6月，位於紐曼礦區的威爾巴克山(MountWhaleback)發生火災，影響紐曼粉產量約300萬噸。火災導致必和（hé）必拓2017年3季度（dù）（屬於目前的2018財年）產量出現意外（wài）下（xià）滑，先前製定的2018財年目標難以完成。因此，必和必拓下調產量目（mù）標，主要是對既有事件的追溯。根（gēn）據下調（diào）後的產量（liàng）目標推算（suàn），必和必拓2018年2季度仍有約（yuē）400萬噸的增量釋（shì）放。
三、FMG成本估算（suàn）
如前文所述，FMG產品以低品礦為主，在目前的高低品價差下，遭受了巨大的折扣。使得FMG經營壓力在四大礦山中最為明顯，可以看做四大礦山中的邊際供應。而且相比其他邊際供應（yīng）的中小礦山，FMG產量巨大，對於價格的影（yǐng）響力也就更為明顯。因此，本部分估算一下FMG的完全（quán）成本，供投資者參考。
FMG財報一般公布C1成本，這個成本包括了開采成本、國內（nèi）運輸成（chéng）本、港口成（chéng）本等等，相當於離岸的現金成本。根據（jù）2018年1季度報告，FMG最新的C1成本為13.14美元/濕噸。
在離岸成本基礎上，還需要加上海運費（fèi）、管理費用、稅費，得出到（dào）岸的完全成本。海運費目前西澳大利亞（yà）至中（zhōng）國約7.7美元/噸，但國際油價仍在繼續上漲，海運費也可（kě）能繼續上行，我們按照8美元/噸估算。管理費用方麵（miàn），根據FMG半年報，2018上半財年，總管理費用（yòng）3100萬美（měi）元，除以期（qī）間的總（zǒng）運（yùn）量8450萬噸，平均管理費（fèi）用0.37美元/噸（dūn）。稅費（government royalty）是按照FOB價格的7.5%進行征收。我們以（yǐ）最新（xīn）普氏指數（shù），減去運費，乘以FMG折扣，估算FMG銷售價格，再（zài）按7.5%的稅率，得到稅費約2.7美元/噸。加總起來，到岸完全成本為24.2美元/噸。
這個到岸成（chéng）本是濕基（未扣除水分）、未折算品位（wèi）的成本。按照10%的水分，以及目前的折扣水平，折算FMG目前62%品位、到岸幹（gàn）噸（即（jí）與普氏指數一（yī）致的口徑）成本（běn）為44.8美元/噸。折合盤麵約362元/噸。
關鍵詞（cí）：鐵礦（kuàng）石,礦山,鐵礦石產量
